包裝印刷板塊年初至今表現(xiàn)低迷的原因有兩方面印刷行業(yè)。一方面，上游原材料價(jià)格上漲，尤其是箱板瓦楞紙價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致紙包裝成本大幅提高，包裝行業(yè)由于極度分散，中小企業(yè)成本提升，盈利空間被壓縮。另一方面，包裝企業(yè)的下游客戶體量相對(duì)較大，議價(jià)能力較強(qiáng)，在今年整體需求表現(xiàn)一般的情況下，包裝材料供應(yīng)商的整體議價(jià)能力較弱。

受原材料價(jià)格上漲影響，包裝行業(yè)毛利率大幅回落印刷行業(yè)。2017年前三季度瓦楞紙價(jià)格同比上漲超過70%，紙價(jià)抬升提高了行業(yè)成本，裕同科技、合興包裝等龍頭企業(yè)的毛利率同比也出現(xiàn)了下滑。2016年第四季度開始廢紙價(jià)格開始啟動(dòng)漲勢(shì)，年初商家備貨至年中，第三季度盡管紙價(jià)上漲，但是出于補(bǔ)貨需求，商家為國(guó)慶雙十一的節(jié)假日做準(zhǔn)備，需求擴(kuò)張拉動(dòng)紙價(jià)上漲。

進(jìn)入2018年，我們判斷成本端對(duì)利潤(rùn)的影響會(huì)有所削弱印刷行業(yè)。一方面，從去年紙價(jià)大幅上漲以來，國(guó)內(nèi)外紙價(jià)差價(jià)縮小，我國(guó)進(jìn)口紙量開始上漲，2017年1到10月，牛皮紙、瓦楞紙、白板紙、箱板紙的進(jìn)口量分別為108.00億噸、45.01億噸、57.29億噸、69.48億噸，同比分別增加了27.06%、740.58%、6.83%、29.06%，特別是2017年6月以來單月進(jìn)口數(shù)量不斷增加。進(jìn)口紙品數(shù)量的增加，有效緩解了下游需求的緊張程度。?cè)裘髂昙垉r(jià)繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)進(jìn)口數(shù)量將維持高位。

另一方面，行業(yè)盈利水平的下降疊加督查行動(dòng)的實(shí)施，加速中小企業(yè)的淘汰，市場(chǎng)集中度提升，大企業(yè)獲取了更多的市場(chǎng)份額印刷行業(yè)。在話語權(quán)提升之后，龍頭企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力將得到一定提升，因此2018年紙包裝企業(yè)業(yè)績(jī)望迎來好轉(zhuǎn)，盈利能力有所提升。

包裝印刷行業(yè)呈現(xiàn)典型的“大行業(yè)，小公司”格局，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，中小企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局分散，整體處于供過于求的態(tài)勢(shì)，盈利能力不斷下滑印刷行業(yè)。國(guó)內(nèi)包裝行業(yè)門檻非常低，中小企業(yè)占比高，超過了六成，和上下游的供貨商的議價(jià)能力嚴(yán)重不足。

包裝企業(yè)很多具有區(qū)域性特征，市場(chǎng)份額相對(duì)集中，即使是行業(yè)龍頭，市場(chǎng)也有一定的局限性印刷行業(yè)。在行業(yè)景氣度不佳的局面下，中小包裝企業(yè)面臨原材料價(jià)格上漲和產(chǎn)品運(yùn)輸半徑有限的雙重壓力，利潤(rùn)持續(xù)下滑，行業(yè)供給側(cè)持續(xù)擠出，落后產(chǎn)能遭到淘汰，低端包紙裝的整合勢(shì)在必行。

以行業(yè)龍頭合興包裝為例，其主要市場(chǎng)分布在華中和華南地區(qū)，2017H1華中和華南地區(qū)的收入占比分別為33.42%、32.14%，但是公司在華東市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入近年來大幅增加，2017H1華東地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入占比已經(jīng)達(dá)到19%印刷行業(yè)。

受消費(fèi)升級(jí)影響，中高端包裝需求逐步旺盛印刷行業(yè)。包裝作為消費(fèi)品品牌形象的重要載體，下游消費(fèi)品對(duì)包裝的要求會(huì)逐步提高，會(huì)利用高檔包裝來提升品牌形象，從而吸引更多的核心消費(fèi)人群，攫取高額的銷售利潤(rùn)。近年來，消費(fèi)電子、化妝品等高檔消費(fèi)品的需求旺盛，對(duì)包裝紙的需求巨大。

供給側(cè)改革與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)為市場(chǎng)集中度提升創(chuàng)造契機(jī)，包裝也在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下進(jìn)一步向高端化方向發(fā)展印刷行業(yè)。高檔商品的包裝紙的需求日趨個(gè)性化，針對(duì)高端客戶的整體包裝一體化服務(wù)逐步推出，行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步從制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，從而獲取更高的附加值。

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