【引言】今天，帶來(lái)的是一個(gè)“好消息”。為什么要強(qiáng)調(diào)是“好消息”呢？事情是這樣的：前幾天，三好同學(xué)連著發(fā)了兩篇文章。結(jié)果，有老板提意見(jiàn)了：搞包裝印刷的日子已經(jīng)夠苦了，這一會(huì)兒“挑戰(zhàn)”，一會(huì)兒“困局”，不是往傷口撒鹽嗎？包裝印刷圈這么大，難道就沒(méi)有一點(diǎn)好消息？三好同學(xué)聽(tīng)了很惶恐，一不小心就給各位老板添堵了。問(wèn)題是，好消息沒(méi)人不想要?？扇玫娘L(fēng)格，各位老板大致也知道：凡事喜歡用數(shù)據(jù)說(shuō)話。各家企業(yè)的財(cái)報(bào)不給力，三好也只能干著急?？墒牵热挥欣习逄崃?，三好同學(xué)不能沒(méi)有回應(yīng)，于是就開(kāi)始左扒扒、右扒扒。結(jié)果，幸?？偸莵?lái)得太突然！

包裝大佬業(yè)績(jī)大增的背后，跌宕的紙價(jià)到底扮演了什么樣的角色？

* 月2* 日晚，圈內(nèi)知名的三家包裝印刷大佬裕同科技、合興包裝、吉宏股份，不約而同地發(fā)布了今年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均大幅增長(zhǎng)，漂亮得令人難以置信。* 月27日晚，另一家包裝印刷大佬美盈森，同樣發(fā)布了形勢(shì)喜人的一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收* .* 0億元，同比增長(zhǎng)* .* 9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)* 21* .* 2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)* * .2* %。

各位老板說(shuō)說(shuō)，這算不算是好消息？要知道，在始于去年10月的紙價(jià)飆漲中，以紙箱、彩盒為主業(yè)的包裝印刷企業(yè)曾被認(rèn)為受創(chuàng)最早、受創(chuàng)最深。未曾想，紙價(jià)跌宕之勢(shì)未止，四家包裝印刷大佬卻齊齊交出一份“喜報(bào)”。

當(dāng)然了，在紙價(jià)上漲周期中，尤其是暴漲之后，包裝印刷廠營(yíng)收指標(biāo)的上行本來(lái)就是大概率事件，并不十分意外。因?yàn)榧垙堅(jiān)诙鄶?shù)包裝印刷廠的成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)半壁江山，紙價(jià)的飆漲必然帶動(dòng)印刷品出廠價(jià)格的提升，進(jìn)而推動(dòng)包裝印刷廠營(yíng)收的增長(zhǎng)。

真正讓三好同學(xué)感到意外的是，三家包裝印刷大佬的凈利潤(rùn)與營(yíng)收基本保持了同步增長(zhǎng)。這樣的結(jié)果讓三好在開(kāi)心之余，也未免有幾分疑惑：難道當(dāng)初關(guān)于紙價(jià)的種種分析都跑偏了？在三家大佬業(yè)績(jī)大增的背后，跌宕的紙價(jià)到底扮演了什么樣的角色？

合興、裕同、吉宏三家大佬的業(yè)績(jī)有多靚？

從大的產(chǎn)品分類上，裕同、合興、吉宏都算是包裝印刷企業(yè)，而且其產(chǎn)品均以彩盒、紙箱為主。只不過(guò)，在三者之中，裕同貌似以高檔彩盒見(jiàn)長(zhǎng)，合興更多側(cè)重于瓦楞紙箱，而吉宏則彩盒、紙箱并重。

今年一季度，三家大佬的業(yè)績(jī)有多靚呢？先來(lái)看營(yíng)收，1-* 月，裕同實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1* .90億元，同比增長(zhǎng)* * .0* %；合興實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.* * 億元，同比增長(zhǎng)* 9.* 7%；吉宏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.* * 億元，同比增長(zhǎng)* 7.* * %。

三好同學(xué)覺(jué)得，大佬就是大佬。即使是規(guī)模最小的吉宏，其一個(gè)月的營(yíng)收，也夠得上規(guī)模以上重點(diǎn)印刷企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)（年產(chǎn)值* 000萬(wàn)元以上）。至于裕同、合興就更不用說(shuō)了，即使用其三個(gè)月的營(yíng)收參與排名，也足以位列全國(guó)包裝印刷廠的前20名以內(nèi)。

雖然三好同學(xué)早就預(yù)感到，2017年包裝印刷廠的營(yíng)收有望出現(xiàn)普漲，但三家大佬齊齊大增超過(guò)1/* ，有的甚至接近* 0%，還是有一點(diǎn)小震撼的。

△三家包裝印刷大佬一季度的營(yíng)收情況（單位：億元）

與預(yù)期中的營(yíng)收增長(zhǎng)相比，更讓三好同學(xué)感到欣喜的是：三家大佬的凈利潤(rùn)水平也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

1-* 月，裕同實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.* 2億元，同比增長(zhǎng)29.* * %；合興實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)* 0* * .* * 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)* 7.* * %；吉宏實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90* .0* 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)* 1.19%。

雖然裕同、合興的凈利潤(rùn)增幅低于營(yíng)收增幅，與部分紙廠仨月頂五年的驚人增長(zhǎng)也無(wú)法相提并論，但對(duì)近些年倍感壓力的印刷廠而言，百分之三四十的利潤(rùn)增長(zhǎng)已然十分可觀。

△三家包裝印刷大佬一季度的凈利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)元）

當(dāng)然了，雖然同為大佬，且同樣實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，三家企業(yè)盈利能力的差異還是十分明顯的。比如，1-* 月，合興的營(yíng)收相當(dāng)于裕同的* 2.* 9%，凈利潤(rùn)卻只有裕同的1* .* * %；合興的營(yíng)收是吉宏的* .17倍，凈利潤(rùn)卻只是吉宏的* .* 9倍。

三好同學(xué)覺(jué)得，三家大佬的這種差距主要是由于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異決定的。在包裝印刷的大市場(chǎng)中，裕同顯然拿到了利潤(rùn)最為豐厚的“領(lǐng)地”之一；而合興主營(yíng)的瓦楞紙箱則是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈，毛利率最低的細(xì)分市場(chǎng)之一。

業(yè)績(jī)大增的背后

三家大佬營(yíng)收、凈利潤(rùn)齊齊大增，自然是形勢(shì)喜人。這也從一個(gè)側(cè)面證實(shí)了這樣一個(gè)判斷：自201* 年四季度開(kāi)始，包裝印刷市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象。當(dāng)時(shí)，有老板向三好同學(xué)透露，有的包裝印刷廠訂單多得忙不過(guò)來(lái)。

此外，另外一個(gè)數(shù)據(jù)或許也可表明包裝印刷市場(chǎng)回暖所言不虛：今年1-2月，我國(guó)膠印機(jī)進(jìn)口額同比增長(zhǎng)7.* 0%。這是在進(jìn)口額連續(xù)五年下滑之后，膠印機(jī)首現(xiàn)復(fù)蘇跡象。印刷市場(chǎng)回暖自然是業(yè)界所盼，但目前看來(lái)，要真正坐實(shí)這一判斷，還需要更多的論據(jù)做支撐。

三家大佬自己是如何看待業(yè)績(jī)大增的？由于只是一季度報(bào)告，各家企業(yè)給出的解釋都相對(duì)簡(jiǎn)單。

比如，吉宏表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要系201* 年底新成立的濟(jì)南分公司投產(chǎn)及呼市吉宏、灤縣吉宏?duì)I收增長(zhǎng)所致。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則主要是因?yàn)槠錉I(yíng)收及對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益同比增加。說(shuō)到吉宏的濟(jì)南分公司，三好同學(xué)想起一事兒。前不久，在新三板掛牌的吉聯(lián)披露了擬申請(qǐng)終止掛牌的公告。

它之所以要在僅僅掛牌一年多之后就選擇退出，一個(gè)重要原因是其商業(yè)模式發(fā)生了重大變化：將廠房及生產(chǎn)設(shè)施悉數(shù)外租，自己不再進(jìn)行生產(chǎn)加工。吉聯(lián)廠房及生產(chǎn)設(shè)施的承租人正是吉宏。

裕同的解釋更簡(jiǎn)潔：營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由于消費(fèi)類電子產(chǎn)品銷售增量所致。裕同主要客戶來(lái)自消費(fèi)電子領(lǐng)域，這一點(diǎn)圈里人都知道。而且，有老板在閑聊時(shí)透露，蘋果公司在裕同的盈利中占比達(dá)到* 0%。

這個(gè)數(shù)據(jù)雖然未經(jīng)證實(shí)，但還是很嚇人的：蘋果幾乎以一己之力撐起了國(guó)內(nèi)最大的印刷廠。各位老板說(shuō)說(shuō)，要是多幾個(gè)這樣的大買家，咱們的日子是不是就好過(guò)了？

從上市前后發(fā)布的各種財(cái)報(bào)看，裕同近年來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭十分穩(wěn)健。如果能將這一增速再保持兩三年，它完全有可能成為國(guó)內(nèi)第一家營(yíng)收規(guī)模過(guò)百億的印刷廠。

合興則表示，營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)銷售額增加及客戶調(diào)價(jià)。利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因則是銷售額增長(zhǎng)、客戶調(diào)價(jià)、期間費(fèi)用的增長(zhǎng)低于收入的增長(zhǎng)。不知道各位老板有沒(méi)有注意到，合興兩次提到了“客戶調(diào)價(jià)”?？蛻粽{(diào)價(jià)能帶來(lái)印刷廠的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，自然只能是“漲價(jià)”，而非“降價(jià)”了。

問(wèn)題是：去年，三好同學(xué)看過(guò)多家包裝印刷廠的上市招股書(shū)，印刷品價(jià)格下行基本上是共同趨勢(shì)。為什么今年客戶突然就大方起來(lái)，向上而非向下調(diào)價(jià)了呢？

原因很明了，想來(lái)各位老板都門清：始于去年10月的紙價(jià)飆漲，不僅讓包裝印刷廠備受煎熬，也令終端用戶倍感困擾，紙箱短缺甚至一度引發(fā)央視關(guān)注。在此情形下，印刷品價(jià)格的上調(diào)也就順理成章。

三好同學(xué)覺(jué)得：這就是“短缺”的價(jià)值，不期而至的供應(yīng)短缺，讓包裝印刷廠在與客戶的博弈中議價(jià)能力更強(qiáng)。

這樣說(shuō)來(lái)，本輪紙價(jià)的跌宕對(duì)包裝印刷廠而言，并非完全都是利空。在紙價(jià)大幅飆漲之后，包裝印刷廠的調(diào)價(jià)呼聲在相當(dāng)程度上得到了客戶端的積極回應(yīng)。尤其是新簽訂的2017年訂單，在報(bào)價(jià)上應(yīng)該比往年有較大提升。

而且，瓦楞紙價(jià)格自201* 年底觸頂之后，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)多月呈下行趨勢(shì)。這樣一個(gè)漲跌轉(zhuǎn)換的時(shí)間點(diǎn)恰到好處，為包裝印刷廠的業(yè)績(jī)改善留出了更多的空間。

* 月初，部分紙廠曾試圖聯(lián)手控盤，以漲止跌，以限產(chǎn)穩(wěn)預(yù)期，但時(shí)下看來(lái)貌似并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測(cè)，* 月11-20日，高強(qiáng)瓦楞紙的價(jià)格為2* * 7.* 元/噸，比去年10月底的2* * 2.* 元/噸僅高出不到12%，較* 月底又有明顯下跌。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否延續(xù)？

無(wú)論如何，在三家包裝印刷大佬大增的業(yè)績(jī)背后，紙價(jià)波動(dòng)的影響都若隱若現(xiàn)。當(dāng)然了，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，對(duì)有的企業(yè)，比如裕同而言，這種影響可能小一點(diǎn)；對(duì)合興、吉宏而言，則可能大一點(diǎn)。

三好同學(xué)擔(dān)心自己的判斷不靠譜，又向懂行的老板請(qǐng)教了一下，客戶調(diào)價(jià)對(duì)包裝印刷廠業(yè)績(jī)的正面影響得到了證實(shí)。不管是什么原因，業(yè)績(jī)大增終歸是好消息。問(wèn)題是：增長(zhǎng)的勢(shì)頭能夠延續(xù)多久？

在一季度報(bào)告中，三家大佬都給出了各自對(duì)上半年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)。在三好同學(xué)看來(lái)，形勢(shì)可謂一片大好：裕同預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)增幅在1* %-* * %之間；合興預(yù)計(jì)在20%-* 0%之間；吉宏預(yù)計(jì)在* %-* 0%之間。都還不錯(cuò)吧？

不過(guò)，也有老板私下向三好同學(xué)表示：二季度的情況也許不會(huì)像一季度這么樂(lè)觀，因?yàn)樵谕呃慵垉r(jià)下跌之后，已經(jīng)有客戶提出了調(diào)價(jià)要求，這一次是要“下調(diào)”。

此外，另外一個(gè)問(wèn)題同樣值得關(guān)注：本輪業(yè)績(jī)回暖是整體性的，還是局部性的？目前看來(lái)，后者的可能性怕是更大。

因?yàn)樵谶@一波紙價(jià)上漲，甚至局部斷供中，實(shí)力雄厚的大型印刷廠更有可能獲得紙張的穩(wěn)定供應(yīng)和相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而在“得紙張者得市場(chǎng)”的混亂局面中強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一家年?duì)I收規(guī)模超* 億元的包裝印刷廠老板表示：連我們都感受到紙價(jià)上漲帶來(lái)的供應(yīng)和資金壓力，其他小廠有多難受就可想而知了。

包裝印刷廠的增長(zhǎng)勢(shì)頭能否延續(xù)，還與一個(gè)不確定性因素有關(guān)：紙價(jià)的下一步走勢(shì)。在一番大漲又大跌后，紙價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了深度博弈期：紙廠不甘就此罷手，印廠也不再是任人宰割。

在與一位老板私聊時(shí)，三好同學(xué)感慨說(shuō)：現(xiàn)在的市場(chǎng)形勢(shì)一片混亂啊。結(jié)果，老板就是老板，生來(lái)就是干大事的。人家說(shuō)：亂世出英雄。好吧，今天就說(shuō)到這里，祝愿市場(chǎng)回暖成真，祝愿各位老板都能成為最后的“英雄”。（文章轉(zhuǎn)載自印刷企業(yè)家，作者王三好，經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。）

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